Actividad financiera de la empresa

Tercera Parte La Actividad Financiera de la Empresa

Curso 2003-2004

Esquema Tema 1

• 1.- Introducción y Evolución Histórica • 2.- El Objetivo Financiero de la Empresa • 3.-Análisis de la Estructura EconómicoFinanciera de la Empresa • 4.- Los ratios como instrumentos de análisis de la Estructura Económico-Financiera • La Medida de la Rentabilidad • Rentabilidad Económica y Financiera

• El Problema Fundamental de la Actividad Financiera de la Empresa

Introducción Dirección estratégica

Dirección Inversión/Financiación

Producción

Empresa

Activos necesarios

Financiación Fondos Necesarios

Marketing Prever demanda

Introducción La tarea fundamental de la dirección financiera consiste en obtener recursos al menor coste posible. Estos recursos se destinan a aquellas alternativas de inversión que proporcionan la máxima rentabilidad. Instrumentos para su administración:

GESTIÓN DE LOS RECURSOS A CORTO PLAZO ANÁLISIS Y EVALUACIÓN DE INVERSIONES ESTRUCTURA DE LOS RECURSOS PERMANENTES PLANIFICACIÓN FINANCIERA A LARGO PLAZO OPERACIONES FINANCIERAS COMPLEJAS ¡Ojo no confundir finanzas empresariales con particulares! Esquema: empresas, instituciones financieras, familias

Esquema

Instituciones Financieras

Empresas

Mercado de valores

Familias

Activos y pasivos Bancos

Ahorro en Inv. Pvas

Ahorro excedentes Necesidades financieras

Inversión Económica-Financiera Inversión en sentido económico Es la aplicación de de capital a la adquisición, tanto de activos fijos (inmuebles, instalaciones, maquinaria, etc) como activos circulantes(energía, materias primas, factor humano, mercaderías etc.) empleados en la producción. La inversión es, por consiguiente el hecho de aplicar recursos al mantenimiento y ampliación de capital productivo.

Esta forma de inversión finalizará cuando el proceso de producción concluya

Inversión en sentido financiero Es la tiene lugar cuando un agente económico destina su capital ( dinero ahorrado) a adquirir algún activo financiero, es decir, adquisición de títulos valores ( obligaciones, acciones, depósitos bancarios etc..) Este tipo de inversión finalizará cuando los títulos o valores se hayan vendido o amortizado.

Evolución Histórica • Principios del S. XX: las finanzas evolucionan a la par que la administración de la empresa, se independizan como área de estudio. Etapa de expansión y euforia, fusiones, adquisiciones, etc. • Años 20: atención especial a los títulos valores, euforia bursátil • Años 30: depresión, crisis de superproducción, quiebras, etc. Etapa de supervivencia, estudios centrados en la liquidez, mercados valores, vías para salir de la crisis. • Años 50: desarrollo de cambios. Se acrecienta el interés por el activo del balance (inversiones) y no sólo por las fuentes de financiación, surgen modelos de gestión de inventarios, de tesorería, etc. • Años 60 y 70: métodos sofisticados para la selección de inversiones y relación con los mercados financieros. • Modernidad: modelización financiera, sofisticación de los métodos, nuevos instrumentos financieros, INGENIERÍA FINANCIERA

Introducción Dado que los recursos con que cuenta la empresa son limitados, es de sumo interés la realización de una correcta planificación de las inversiones y la coherencia en las fuentes que las financian. EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSION

Priorizar inversiones desde un punto de vista financiero, haciendo hincapié en las limitaciones de cada método para su correcta aplicación. La planificación de inversiones se convierte en una referencia de la gestión empresarial, debiendo ser tenido en cuenta en la planificación estratégica a corto y a largo.

DECISIONES DE FINANCIACION 1) Fuentes de financiación propia 2) Fuentes de financiación ajena

 Contemplar las inversiones desde el punto de vista de consumo de recursos para contrastar la rentabilidad de una inversión con el coste de los recursos que requiere para tomar decisiones viables, en la práctica.

Objetivo Financiero de la Empresa • Vuelve a aparecer el modelo de los stockholders y el de los stakeholders. • Desde el punto de vista financiero la empresa tiene como único objetivo: maximizar la riqueza de los accionistas maximizando el valor de mercado de la empresa (precio de mercado de la acción) • Es un objetivo razonable y operativo • Si los mercados son eficientes y pagan más por una acción de A que por una de B, entonces la empresa A vale más que B. • Evita los conflictos de agencia • Evita las amenazas de OPAs hostiles • Instrumento de motivación para dirección entrega de acciones como parte del salario.

Patrimonio de la Empresa Bienes y Derechos Activo • • • • • •

Edificio Mobiliario Equipos informáticos Clientes Mercancías Dinero

Obligaciones Pasivo + Neto • Aportación de los socios (capital) • Deudas con bancos

Ejercicio • Una persona tiene un coche valorado en 20.000€ y un piso valorado en 100.000€ y además en su cuenta corriente posee 5000€ ¿cuánto vale su activo? • 20.000 + 100.000 +5000 = 125.000€ • ¿Si otra persona le debe 5000€, ¿cuánto vale su activo? • 125.000€ + 5000 = 130.000€ • Si para financiar el coche solicitó un préstamo bancario por valor de 10.000€ y otro préstamo hipotecario para la casa de 40.000 ¿cuánto vale su pasivo? • 10.000 + 40.000 = 50.000€ • Sabiendo que la ecuación del patrimonio es A = P + N, ¿cuánto vale el patrimonio neto de esta persona? • A – P = N así, 130.000 – 50.000 = 80.000€ • ¿Podría hacer el balance de las finanzas de esta persona?

Activo = Pasivo + Neto Activo Bancos

Neto

5000

80.000

Efectos a cobrar 5000 El. Transporte 20000 Construcciones 100000

Total activo 130.000

Ecuación Fundamental del Patrimonio

Pasivo Exigible Deudas pendientes de pago 50000 Total pasivo 130000

A = Pe + N

Elementos patrimoniales

Activo (bienes y derechos) Edificios

Neto Aportaciones de los socios

Mobiliario Derechos de cobro Dinero en caja Dinero en bancos

Masas patrimoniales

Pasivo Exigible Deudas con bancos

Valoración del patrimonio de la Empresa

Valor inicial del patrimonio

Valor final del patrimonio

Ejercicio Económico Valor inicial en el ejer. X

Valor inicial del patrimonio en el ejercicio X +Aumentos de patrimonio - Disminuciones de patrimonio = Valor final del patrimonio en el ejercicio X

Valor final en el ejerc. X

Cuentas Anuales

Interpretar este Balance

Activo Bancos

Caja

200.000

300.000

Mercaderías 500.000 Terrenos 2.000.000

Total activo 3000000

Neto Capital social 1.000.000

Pasivo Exigible Deudas pendientes de pago 2.000.000 Total pasivo 3000000

Estructura Económico-Financiera Fotografía de la empresa en un momento estático del tiempo

ACTIVO •Estructura económica de la empresa •Materializaciones, EMPLEOS de los recursos financieros

•Inversiones realizadas por la empresa •Capital en funcionamiento de la empresa

•Capital productivo

PASIVO

•Estructura financiera de la empresa

•Recursos financieros utilizados para acometer las inversiones •Fuentes de Financiación de la empresa

•Capital financiero

Estructura Económico-Financiera

ACTIVO

PASIVO

Pasivo Fijo o CP

Activo Fijo o Inmovilizado

•Fondos Propios

Activo Circulante:

•Deudas a largo plazo

•Existencias •Realizable •Tesorería

Pasivo Circulante

Estructura Económico-Financiera

ACTIVO FIJO

I. MATERIAL

ACTIVO

PASIVO

RECURS OS PROPIOS •Capital social •Reservas •PP.GG. •Etc..

I.INMATERIAL I. FINANCIERO

RECURS OS PROPIOS Ó NETO

ACTIVO CIRCULANTE

RECURS OS AJENOS A L/P

ACTIVO FIJO

EXIS TENCIAS ACTIVO CIRCULANTE

REALIZABLE

RECURS OS AJENOS A C/P

TES ORERÍA

Destino del Dinero de la empresa Inversión

EXIGIBLE A L/P •Préstamos a L/P •Acreedores •Etc. EXIGIBLE A C/P •Acreedores C. •Hacienda •Seg social. •Préstamos a C/P

Origen del Dinero de la empresa Rentabilidad >Coste de Capital

RECURS OS PERMAN ENTES Ó PAS IVO FIJO

Financiación

PAS IVO CIRCULANTE

Activo del Balance Concepto de Inversión

Inmovilización de medios financieros, con el deseo de obtener , mas tarde, unos ingresos que supondrán recuperar la inversión inicial realizada mas un beneficio.

Obtención de rentabilidad

TIPOLOGIA DE LAS INVERSIONES

PLAZO

-Corto -Largo NATURALEZA - Productivas - Financieras

Inversión :

FINALIDAD - Activo Fijo - Circulante

 Proceso de acumulación de capital con la esperanza de obtener beneficios futuros: Condición necesaria: existencia de una demanda insatisfecha Condición suficiente: que su rendimiento supere el coste de acometerlo

INVERSIONES PRODUCTIVAS Inversiones de mantenimiento: necesarias para

sustituir, o reparar los equipos desgastados u obsoletos y necesarias para que ritmo de producción se mantenga.

Inversiones de reemplazamiento:

consiste en sustituir equipos obsoletos por otros tecnológicamente superiores, que permiten producir a menor coste o con otras especificaciones.

Inversiones de crecimiento: ampliación de producción o canales de distribución. Desarrollo de productos y procesos . Inversiones estratégicas: Reafirmar la empresa

cubriéndola de riesgos poetenciales que puedan ponerla en peligro.

Inversiones Impuestas:

No se realizan por motivos económicos sino legales. ( ecología etc..)

Activo Circulante y Activo Fijo Ciclo corto y repetición con periodicidad continua = Activo circulante asegurar el ciclo de explotación dinero-mercaderías-dinero

Activo Circulante

- Existencias - Realizable - Tesorería

Cíclicas

Financiación realizada básicamente con recursos a corto plazo que no permanecen en la empresa sino que circulan por ella, con el fin de poder desarrollar el ciclo de explotación. Inversiones a corto plazo de funcionamiento Ciclo largo y permanencia en la empresa = Activo Fijo bienes que permanecen en la empresa durante un largo plazo , son inversiones de estructura para dar vida a la empresa. Activo Fijo o Inmovilizado

- Material - Inmaterial - Financiero

“No cíclicas”

Descripción Ciclo de Explotación D-M-D • Descripción detallada del ciclo de explotación (poner el producto en manos del cliente y cobrarlo). • Período medio de maduración: PMA + PMF +PMV +PMC

Mano de Obra

Tesorería €

Materias Primas

Activo Circulante

Productos terminados

GGF Cobro a clientes

Venta/Ingreso

Pasivo Circulante y Pasivo Fijo Pasivo corto, exigible a corto = Pasivo circulante Deudas que vencen en menos de una año, exigibilidades inmediatas

Pasivo circulante

- créditos provisión - créditos a corto con instituciones

Pasivo a largo plazo, capitales permanentes = Pasivo fijo Fuentes de financiación que permanecen en la empresa durante un largo período de tiempo

Recursos Propios: Capital, reservas, autofinanciación Recursos Ajenos: créditos a medio y largo plazo, empréstitos de obligaciones, etc.

Clasificación general de las fuentes financieras A) Según su duración: a.1 Capitales permanentes: son recursos a medio y largo plazo. Aportaciones de los socios, emisión obligaciones, autofinanciación.(CP) a.2 Pasivo a corto plazo: recursos a corto plazo. Financiación de los proveedores de factores, préstamos y créditos bancarios a corto plazo, etc.(Pc) B) Según su titularidad: b.1 Recursos propios: recursos que no han de devolverse nunca. Aportaciones de los socios y autofinanciación. (K) b.2 Recursos ajenos: recursos que permanecen en la empresa durante un período de tiempo pero hay que devolver a su vencimiento. Endeudamiento. (D) C) Según su procedencia: c.1 Recursos externos: conseguidos en el exterior de la empresa, captando el ahorro de terceros. Aportaciones de socios, endeudamiento. (E) c.2 Recursos internos: se generan dentro de la empresa mediante su propio ahorro. Recursos retenidos, autofinanciación. (I)

Ejercicio ¿Podría clasificar estas fuentes de financiación según los criterios analizados? CP/Pc Cap. acciones Autofinanc. Obligaciones Deudas a largo Cred. comercial

K/D

E/I

CP/Pc

K/D

E/I

CP/Pc

K/D

E/I

Cap. acciones Autofinanc. Obligaciones

Deudas a largo Cred. comercial

Cap. acciones

CP

K

E

Autofinanc.

CP

K

I

Obligaciones

CP

D

E

Deudas a largo

CP

D

E

Cred. comercial

Pc

D

E

Estructura Económico Financiera y Fondo de Rotación

• En general debe haber una cierta correspondencia entre la liquidez del activo y la exigibilidad del pasivo, es decir, entre la naturaleza de la inversión y la fuente que la financia. • Para evitar el riesgo de una suspensión de pagos (deterioro imagen), el Activo fijo debe estar financiado por capitales permanentes y el activo circulante con pasivo circulante. • Sin embargo, financiar todo el activo circulante con pasivo circulante puede ser demasiado arriesgado si se producen desfases en la corriente de cobros y pagos de la empresa. • Así pues, un criterio conservador aconseja que parte del activo circulante esté financiado por capitales permanentes, esto es el fondo de rotación. • Fondo de rotación=fondo de maniobra=working capital: fondo de solvencia que permite compensar los desfases en la tesorería de una empresa y evita el riesgo de insolvencia.

Estructura Económico Financiera y Fondo de Rotación

ACTIVO

PASIVO

ACTIVO FIJO

ACTIVO CIRCULANTE

PASIVO FIJO O CAPITALES PERMANENTES

Fondo de Rotación PASIVO CIRCULANTE

FR = AC - PC

FR = CP - AF

Ejercicio. Calcule el FR por ambos métodos

TOTAL ACTIVO 20 -10 5 45 -15 5

2 4 1 5 7 1

TOTAL PASIVO

MARCAS A.A.I.I. TERRENOS CONSTRUCCIONES A.A.I.M. CARTERA DE VALORES A L/P

CAPITAL RESERVAS EMPRESTITO DE OBLIGAC. DEUDAS A L/P

ACTIVO FIJO

CAPITALES PERMANENTES

EXISTENCIAS CLIENTES DEUDORES VARIOS EF. COMERC. A COBRAR BANCOS CAJAS

DEUDAS A C/P H.P. ACREEDORA X CONC. FISCALES PROVEEDORES

ACTIVO CIRCULANTE

PASIVO A CORTO PLAZO

FONDO DE MANIOBRA = FONDO DE MANIOBRA =

25 20 10 4

5 1 5

Ejercicio solución 70 ACTIVO 20 -10 5 45 -15 5

MARCAS A.A.I.I. TERRENOS CONSTRUCCIONES A.A.I.M. CARTERA DE VALORES A L/P

50 ACTIVO FIJO 2 4 1 5 7 1

EXISTENCIAS CLIENTES DEUDORES VARIOS EF. COMERC. A COBRAR BANCOS CAJAS

20 ACTIVO CIRCULANTE

FONDO DE MANIOBRA = FONDO DE MANIOBRA =

PASIVO

70

CAPITAL RESERVAS EMPRESTITO DE OBLIGAC. DEUDAS A L/P

25 20 10 4

CAPITALES PERMANENTES

59

DEUDAS A C/P H.P. ACREEDORA X CONC. FISCALES PROVEEDORES

5 1 5

PASIVO A CORTO PLAZO

11

Activo Circulante - Pasivo Circulante =

9

Capitales Permanentes - Activo Fijo =

9

Los Ratios como Instrumento de Análisis Ec-Fin

• La estructura ec-fin de la empresa viene determinada por la composición del activo y el pasivo. • Resulta de sumo interés analizar la distribución proporcional de ambas masas en cada empresa. • Los ratios son relaciones por cociente entre dos masas patrimoniales. Se trata del tanto por uno que la magnitud situada en el numerador representa respecto a la que está situada en el denominador. • Su significado dependerá de las partidas que lo integren. En ocasiones pueden fijarse límites a los mismos, pero, en general, para poder realizar un correcto análisis de balance, es preciso realizar un estudio más profundo, bien comparándolos con los mismos ratios medidos en algún momento del tiempo anterior (evolución), o bien, comparándolos con los de otras empresas o los valores medios del sector. • Tipos

Tipos • RATIOS DE SITUACIÓN tienen carácter estático • Relativos al Activo (estructura económica) • Ac/A (T/A, R/A, E/A) Af/A

• Relativos al Pasivo (estructura financiera) • Pc/P CP/P (RAl/P, K/P) RAt/P

• Ratios de síntesis (combinación) • Equilibrio financiero a corto plazo • Liquidez Ac/Pc (prueba ácida) • Tesorería T/Pc (tesorería inmediata) • Tesorería ordinaria (T+R)/Pc • Equilibrio Financiero a largo plazo • Ratio de garantía A/Rat (siempre mayor que 1) • Financiación inmovilizado CP/Af • Ratios de apalancamiento • Endeudamiento a corto plazo Pc/K • Endeudamiento a largo plazo RAl/K (leverage) • Endeudamiento total Rat/K

Tipos • RATIOS DE ROTACIÓN tienen carácter dinámico (volumen ventas) • Número de veces que la masa patrimonial correspondiente se encuentra comprendida en el volumen de ventas. A mayor rotación mayor eficacia en su uso

• Rotación de Activos • V/A • V/Af • V/Ac

• Rotación de Pasivos • V/CP • V/K • V/P

Ejercicio. Analice la Estructura Ec. y Financiera

115,25 TOTAL ACTIVO 10 15 7,3 9 -3

25 18 9 10 14 1

TOTAL PASIVO

115,25

Terrenos Construcciones Mobiliario maquinaria Amortizaciones

CAPITAL Reservas

50 31

DEUDAS A L/P

15

ACTIVO FIJO

CAPITALES PERMANENTES

EXISTENCIAS CLIENTES Inv. Financieras Temporales EF. COMERC. A COBRAR BANCOS CAJA

DEUDAS A C/P H.P. ACREEDORA X CONC. FISCALES PROVEEDORES Efectos a pagar

ACTIVO CIRCULANTE

PASIVO A CORTO PLAZO

Volumen de ventas 30 u.m

3,75 2 3,5 10

La Medida de la Rentabilidad • La rentabilidad es la relación por cociente entre los beneficios obtenidos y los fondos necesarios para alcanzarlos. • RENTABILIDAD ECONÓMICA (RE): es la rentabilidad de los activos de la empresa •

RE = BE/A siendo el numerador el beneficio económico de la empresa, es decir, el beneficio operativo generado por los activos de la empresa, el cual no tiene en cuenta la composición de su pasivo (ingresos – gastos no financieros)

• RENTABILIDAD FINANCIERA (RF): es la rentabilidad que obtienen los accionistas de la empresa • BN/ K siendo el numerador el beneficio neto, es decir, beneficio económico menos la carga financiera (D*i), así: • BN = BE – D*i • RF = (BE – D*i)/K • Siendo K los capitales propios de la empresa

Ejercicio • La empresa RESINAS se dedica a la fabricación de componentes. Cuenta con unos activos valorados en 100.000.000€ y el ejercicio pasado su beneficio antes de intereses fue de 20.000.000€. ¿Calcule su RE? • RE = BE / A = 20.000.000/100.000.000 = 0,2 (20%) • ¿Cuál sería su rentabilidad financiera si la empresa financiara su activo enteramente con recursos propios? • RF = BN / K = 20.000.000 / 100.000.000 = 0,2 (20%) ya que D = 0 • Suponga ahora que la mitad de los activos de la empresa se financian con deudas, las cuales tienen un coste del 10%. ¿Cuál sería la rentabilidad financiera de la empresa? • RF = BN/K = 20.000.000–50.000.000 (0,10) = 15.000.000/50.000.000 RF = 0,30 • Si la empresa estuviera sometida al I.S. = 0,35, BL = BN-BN(t); es decir, BL = BN (1-t), por lo que RFd= BN(1-t)/K sería pues 9750000/50000000 = 0,195

Método DuPont

• Procedimiento de descomposición análisis e interpretación de la rentabilidad, basado e n ratios que actúan entre sí de forma multiplicativa: • RE = BE/V * V/A = rentabilidad bruta de ventas * rotación total activos • Por otra parte: • RF = BN/V*V/A*A/K = rotaciónneta de ventas * rotación tot activos *A/K, pero éste último a su vez: • A/K = P/K = (K +D)/K = 1 + D/K.

Problema fundamental de la Actividad Financiera • En definitiva el problema consiste en: aprovisionamiento de recursos financieros al menor coste posible (las más baratas) y asignación racional de los mismos a inversiones (económicas y financieras) que le proporcionen a la empresa la mayor rentabilidad. • Será preciso elegir entre varias alternativas de inversión y varias alternativas de financiación • Gráficamente: r,c A = valor total activo P = valor total pasivo r = tasa rendimiento marginal inversiones, función decreciente c = tasa coste de capital, función creciente Ao = equilibrio económico-financiero

0

r = f1(A)

Ao

c = f2(A)

A=P