Crisis financiera y sector agroalimentario

La crisis financiera y el sector agroalimentario:

2

Fases de una crisis Años

Días/Semanas

Meses

Años

Pánico Condiciones precursoras

Evento detonante

reacción exagerada

Acción emergente

Estabilización

Reestructuración

Recuperación

3

Fases de una crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Estabilización

Años Reestructuración

Recuperación

Protagonistas • Mercados imperfectos • “Expectativas irracionales” • Asimetrías de información

Fenómeno en marcha • Exuberancia insostenible • Crecimiento • Mala asignación de recursos 4

Fases de una crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Estabilización

Años Reestructuración

Recuperación

Protagonistas • Mercados • Accidente imperfectos fortuito • “Expectativas • Falla de juicio irracionales” de regulador • Asimetrías de información

Fenómeno en marcha • Exuberancia • Descubrimiento insostenible de fallos • Crecimiento • Desconcierto y • Mala duda asignación de • Reacción de recursos “listos”/ información privilegiada

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Fases de una crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Estabilización

Años Reestructuración

Recuperación

Protagonistas • Mercados • Accidente imperfectos fortuito • “Expectativas • Falla de juicio irracionales” de regulador • Asimetrías de información

• Todos

Fenómeno en marcha • Exuberancia • Descubrimiento • Histeria insostenible de fallos colectiva • Crecimiento • Desconcierto y • Pérdidas • Mala duda catastróficas asignación de • Reacción de • Transferencia recursos “listos”/ masiva de valor información privilegiada

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Fases de una crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Estabilización

Años Reestructuración

Recuperación

Protagonistas • Mercados • Accidente imperfectos fortuito • “Expectativas • Falla de juicio irracionales” de regulador • Asimetrías de información

• Todos

• Autoridades • “Héroe” (v.gr. W.Buffett, J.P.Morgan)

Fenómeno en marcha • Exuberancia • Descubrimiento • Histeria • Recuperación insostenible de fallos colectiva de confianza • Crecimiento • Desconcierto y • Pérdidas • Agotamiento • Mala duda catastróficas colectivo asignación de • Reacción de • Transferencia recursos “listos”/ masiva de valor información privilegiada

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Fases de una crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Estabilización

Años Reestructuración

Recuperación

Protagonistas • Mercados • Accidente imperfectos fortuito • “Expectativas • Falla de juicio irracionales” de regulador • Asimetrías de información

• Todos

• Autoridades • “Héroe” (v.gr. W.Buffett. J.P.Morgan)

• Autoridades • FMI/BIS • “Círculo rojo”

Fenómeno en marcha • Exuberancia • Descubrimiento • Histeria • Recuperación insostenible de fallos colectiva de confianza • Crecimiento • Desconcierto y • Pérdidas • Agotamiento • Mala duda catastróficas colectivo asignación de • Reacción de • Transferencia recursos “listos”/ masiva de valor información privilegiada

• Recesión • Cuantificación de efectos • Diagnóstico de causas/ remedios 8

Fases de una crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Años

Estabilización Reestructuración Recuperación

Protagonistas • Mercados • Accidente imperfectos fortuito • “Expectativas • Falla de juicio irracionales” de regulador • Asimetrías de información

• Todos

• Autoridades • “Héroe” (v.gr. W.Buffett. J.P.Morgan

• Autoridades • FMI/BIS • “Círculo rojo”

• Políticos • Instituciones económicas/ políticas • Especialistas de work-out

• Recesión • Cuantificación de efectos • Diagnóstico de causas/ remedios

• Sobreregulación reaccionaria • Eventos públicos para desacreditar culpables

Fenómeno en marcha • Exuberancia • Descubrimiento • Histeria • Recuperación insostenible de fallos colectiva de confianza • Crecimiento • Desconcierto y • Pérdidas • Agotamiento • Mala duda catastróficas colectivo asignación de • Reacción de • Transferencia recursos “listos”/ masiva de valor información privilegiada

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Fases de una crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Estabilización

Años Reestructuración

Recuperación

Protagonistas • Mercados • Accidente imperfectos fortuito • “Expectativas • Falla de juicio irracionales” de regulador • Asimetrías de información

• Todos

• Autoridades • “Héroe” (v.gr. W.Buffett. J.P.Morgan

• Autoridades • FMI/BIS • “Círculo rojo”

• Políticos • Instituciones económicas/ políticas • Especialistas de work-out

• Mercados

• Recesión • Cuantificación de efectos • Diagnóstico de causas/ remedios

• Sobreregulación reaccionaria • Eventos públicos para desacreditar culpables

• Crecimiento económico veloz • Recuperación de valor de activos

Fenómeno en marcha • Exuberancia • Descubrimiento • Histeria • Recuperación insostenible de fallos colectiva de confianza • Crecimiento • Desconcierto y • Pérdidas • Agotamiento • Mala duda catastróficas colectivo asignación de • Reacción de • Transferencia recursos “listos”/ masiva de valor información privilegiada

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Una crisis poco común De 46 recesiones en países de la OCDE desde 1960, sólo 4 son parecidas

Ω=46

Con contracción crediticia

10

1

3

4 18

9

Con caída en precios de casas Claessens, Kose y Terrones (2008), FMI

31

Con desplome bursátil

11

Duración promedio: 4 trimestres • (países de la OCDE, 1960-2007)

2 trimestres

Claessens, Kose y Terrones (2008), FMI

13 trimestres

12

Profundidad • (países de la OCDE, 1960-2007)

-1-2% PIB

Claessens, Kose y Terrones (2008), FMI

-5% PIB

13

…las recesiones que tienen caídas de bolsa, de precios de casas y contracciones crediticias tienden a ser largas y profundas.

Claessens, Kose y Terrones (2008), FMI

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Perspectivas sobre la crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Años Estabilización

Reestructuración

Recuperación

Estado de ánimo / Valor de activos en bolsa

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Perspectivas sobre la crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Años Estabilización

Reestructuración

Recuperación

Estado de ánimo / Valor de activos en bolsa

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Perspectivas sobre la crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Años Estabilización

Reestructuración

Recuperación

Estado de ánimo / Valor de activos en bolsa

18

Perspectivas sobre la crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Años Estabilización

Reestructuración

Recuperación

Estado de ánimo / Valor de activos en bolsa

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Perspectivas sobre la crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Años Estabilización

Reestructuración

Recuperación

Estado de ánimo / Valor de activos en bolsa

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Perspectivas sobre la crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Años Estabilización

Reestructuración

Recuperación

Estado de ánimo / Valor de activos en bolsa

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Perspectivas sobre la crisis Años Condiciones precursoras

Días/Semanas Evento detonante

Pánico reacción exagerada

Meses Acción emergente

Años Estabilización

Reestructuración

Recuperación

Estado de ánimo / Valor de activos en bolsa

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Tamaño del problema

Aproximado

~3.0M ~1.5 x

1012

Viviendas en cartera vencida

Valor cartera vencida

~11.2%

X

Cartera en problemas / PIB

13.4 x 1012 PIB EUA

~.5 M US Valor vivienda

23

Magia del work-out Premisa: El activo tiene mayor valor en manos de un especialista que si lo

Fuentes de Valor

trata de recuperar quien lo originó.

Valor Nominal 24

Magia del work-out Premisa: El activo tiene mayor valor en manos de un especialista que en

Fuentes de Valor

manos de quién lo originó

“Haircut” en el pánico

Valor Nominal 25

Magia del work-out Premisa: El activo tiene mayor valor en manos de un especialista que si lo trata de recuperar quien lo originó.

Fuentes de Valor

Pérdida Neta

Recuperación lograda por especialista

“Haircut” en el pánico

Valor Nominal

~ 50%

~ 25% 26

Costos de las crisis • Determinantes clave – Tamaño de los errores acumulados en cartera – Calidad/vigor de la intervención gubernamental – Calidad/vigor de la recuperación de activos – Oportunidad/agilidad de la intervención

• Rangos históricos representativos (% PIB vs. duración)

México 20% / 2 años Fuente: Barton, Newell y Wilson, Dangerous Markets, 2002

Corea 30% / 2 años

Indonesia >50% / 3 años 27

Costo y duración estimada para México

• Duración

+/-

2 años

• Costo –Write-offs –Costo de oportunidad

+/+/-

1.5% PIB 6.0% PIB 28

Canales de transmisión a México Canal de transmisión

Impacto

• Cuentas de exterior • Demanda agregada –Exportaciones –IED • Sector financiero • Carteras de inversionistas

Significativo Significativo

Modesto Modesto 29

Presión sobre peso • Petróleo • Remesas • IED • Servicios • Mercancías

Total

KM usd -10 -3 -10 -3 +10

-16

Pérdida en el consumo de la familia norteamericana 51,000 50,000 49,000 48,000

dólares dólares

47,000 46,000 45,000 44,000 43,000 42,000 41,000

Consumo 2007 ahorro =3.9% Y=61,500

Desapalancamiento ahorro =10%

Recesión Camb Y=-5%

Fuente: IMCO, con datos del Federal Reserve System y McKinsey (2009).

Consumo 2009

Banxico Ene-Mar 2008

Jul-Sep 2007

Ene-Mar 2007

Jul-Sep 2006

Ene-Mar 2006

Jul-Sep 2005

Ene-Mar 2005

Jul-Sep 2004

Ene-Mar 2004

Jul-Sep 2003

Ene-Mar 2003

Jul-Sep 2002

Ene-Mar 2002

Jul-Sep 2001

Ene-Mar 2001

Jul-Sep 2000

Ene-Mar 2000

Jul-Sep 1999

Ene-Mar 1999

Jul-Sep 1998

Ene-Mar 1998

Jul-Sep 1997

Ene-Mar 1997

Jul-Sep 1996

Ene-Mar 1996

Millones de USD

Sin embargo los Money Orders han disminuido su monto de manera notoria 600.00

500.00

400.00

300.00

200.00

100.00

0.00

Mayores impuestos futuros por un mayor déficit fiscal Finlandia Holanda China Alemania

2009

México

2008

Japón Francia España Inglaterra Estados Unidos -15%

-10%

-5%

% del PIB Fuente: IMCO con datos de EIU 2009

0%

5%

10%

Lo anteriror hará que se necesiten más de 10 años para recuperar el consumo de algunos sectores en EUA

Años recuperación Fuente: IMCO con datos del Federal Reserve System y Urban Institute 2009

Por suerte la agricultura tiende a ser un sector contra cíclico

10%

Es la correlación entre el empleo del sector primario y el PIB trimestral de México*

64%

De los trimestres (1987- 2004) el sector primario mostró ser contracíclico

60%

De los trimestres de crecimiento negativo, el sector primario estaba contratando trabajadores

A precios constantes de 2003, con datos de INEGI, (Banco de información económica y ENEU). Período 1987-2004

Esto explica por que el PIB agrícola es menos volátil que el PIB nacional PIB nacional y del Sector Primario a precios 2003

Volatilidad/media 0.0499

0.0247

Total

Sector primario

Implicaciones para México • Crecimiento más lento • Stress financiero para empresas apalancadas • Golpe a utilidades de mayoría de empresas – Apalancadas – Pro-cíclicas

Vía WACC Vía EBITDA

• Consolidación de sectores y fuerte transferencia de riqueza 37

Implicaciones para el sector agropecuario • Un número importante de mexicanos en EUA se repatriarán • El capital originado en las remesas se reducirá • La crisis financiera: – Restringirá flujos crediticios a la agricultura – La volatilidad en los mercados de derivados dificultará la mitigación de riesgos de precio – La contracción del sector asegurador reducirá la oferta de instrumentos para riesgos agrícolas

Qué no hacer • Evitar gobiernos gasten a lo tonto • Adoptar medidas proteccionistas • Equivocar el diagnóstico – Culpar economía de mercado – Sobre-regular – Intervenir mercados clave – Estatizar empresas en crisis (preferible agilizar procesos de concurso mercantil)

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Que sí hacer • Atender agenda de competitividad – Reforzar infra-estructura – Mejorar instituciones en todos los niveles – Llevar a cabo reformas estructurales – Mejorar flexibilidad de economía

• Reducir impuestos a personas físicas • Trasitar al IETU, dejando al ISR • IVA generalizado y homologado con tasa IETU

40

Algunas acciones de política pública podrían propiciar menor volatilidad del empleo en el sector

• Certidumbre presupuestal y crediticia • Tecnologías de producción modernas (biotecnología) • Infraestructura – Ferrocarriles – Telecomunicaciones de bajo costo

• Mejores instrumentos de administración de riesgos • Economías de escala en la producción

Una respuesta eficiente es sensible a las señales del mercado Nos especializamos en ventajas comparativas 1.

Desgravamos aranceles: énfasis en productores de consumos e insumos básicos

Usamos racionalmente los recursos 1.

Hacer fungible la tierra

2.

Evitamos distorsiones en financiamiento y apoyos

2.

Cupos automáticos pre-anunciados

3.

Densidad económica (utilidad por ha) para aignar inversión

3.

Poner precios al agua que reflejan su costo de oportunidad

4.

Integrar cadenas de producción y distribución de alto valor agregado

4.

Extensionismo agrícola y capital humano

5.

Investigación (desarrollar variedades apropiadas)

5.

Reconversión de cultivos

Elevamos productividad de la tierra

Resolvemos cuellos de botella

1. Aceleramos la adopción de biotecnología

1. La logística

2. Tecnificación del campo 3. Tecnología de información para lubricar el mercado (información anticipada de cosechas)

§Transporte §Almacenamiento 2. Regulación • Comercio Exterior

Dejar actuar a los mercados ayuda a encontrar vocaciones económicas de productos

Productividad Relativa México/EU

Segmentación de la producción agrícola en México

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